IV.4-3. 주식위험액

업무보고서 : AI733 (주식위험)

가. 측정대상

주식위험액은 주식위험 에 직·간접적으로 노출된 자산과 부채를 대상으로 측정한다.

⑴ 자산

주식위험 측정대상 자산은 일반적인 지분증권 뿐만 아니라 지분증권을 기초자산으로 하는 파생상품 및 캐피탈 콜(Capital Call) 방식의 미경과 출자약정 등 주가 및 변동성 수준의 변동에 따른 손실위험에 노출된 모든 자산을 포함한다. 다만, 캐피탈 콜 방식의 미경과 출자약정이 다음 중 어느 하나에 해당하는 경우는 주식위험을 측정하지 않는다.

• ① 보험회사가 항시 취소 가능한 약정
• ② 출자여부 및 출자조건을 위험감소 방향으로 변경 가능한 약정
• ③ 투자지분(좌수)이 시장가격에 따라 조정되는 약정
• ④ 출자시점이 1년 이후인 약정금액(출자시점이 미정인 블라인드 펀드의 경우는 요구자본 측정일 기준으로 잔여 약정금액을 잔여 출자 예정기간으로 나눈 금액을 1년 내 출자 예정 약정금액으로 한다)

⑵ 부채

주식위험 측정대상 부채는 변액보험 최저보증 등 주가 수준과 변동성의 변화에 따른 손실위험에 노출된 모든 부채를 포함한다.

⑶ 측정 제외 대상

최저보증 등 보험부채에 대한 옵션보장 없이 보험부채가 보험자산 실적에 100% 연동되는 퇴직연금 실적배당형 등은 보험회사가 주식위험에 노출되지 않으므로 해당 보험 자산 및 부채는 주식위험 측정대상에서 제외한다.

나. 주식유형

주식위험액은 선진시장상장주식, 신흥시장상장주식, 우선주, 인프라주식, 장기보유주식, 기타주식으로 구분하여 측정한다.

⑴ 선진시장 상장주식

선진시장 상장주식은 FTSE 선진국 지수(FTSE Developed Index)에 편입된 국가의 적격 증권거래소 및 적격 시장에 상장된 보통주 주식을 대상으로 한다.

• • Developed(23'09):
  Bahrain, Bangladesh, Botswana, Bulgaria, Cote d’Ivoire, Croatia, Cyprus, Estonia, Ghana, Jordan, Kazakhstan, Kenya, Latvia, Lithuania, Macedonia, Malta, Mauritius, Morocco, Nigeria, Oman, Palestine, Peru, Republic of North Macedonia, Serbia, Slovak Republic, Slovenia, Sri Lanka, Tanzania, Tunisia, Vietnam
• • source : https://research.ftserussell.com/products/downloads/FTSE-Country-Classification-Update_latest.pdf

⑵ 신흥시장상장주식

신흥시장상장주식은 FTSE 글로벌 지수 편입국가 중 선진국 지수에 편입되지 않은 국가의 적격 증권거래소 및 적격 시장에 상장된 보통주 주식을 대상으로 한다.

⑶ 우선주위험액

우선주위험액은 종류 및 발행자의 회계 분류기준 등과 관계없이 우선주로 발행된 자산을 대상으로 측정한다.

• ① 보험회사가 투자한 신종자본증권, 후순위채권 및 후순위대출 등의 자산 중 Ⅲ.3. (자본증권의 계층분류기준) 의 기본자본요건 또는 보완자본요건을 충족하는 자산은 우선주 유형에 포함한다.
  • ㈀ 자본증권 의 잔존만기가 5년 미만이 되어 Ⅲ.3.다 (보완자본요건)“⑵①㈁ ”에 따라 보완자본으로 불인정되는 금액에 대해서도 우선주 유형에 포함한다.

⑷ 인프라주식

인프라주식은 국가, 도시, 지역의 필수 기반시설 및 공공서비스를 위한 사업 관련 적격 지분증권으로서, 「사회기반시설에 대한 민간투자법」에 의해 시행되는 민간투자사업의 지분증권 또는 Ⅳ.1-7. (적격 인프라투자 조건)을 충족하는 국내외 적격 인프라투자 사업의 지분증권을 대상으로 한다.

• ① 인프라주식의 적격 지분증권 인정기간은 관련 사업의 개발단계 및 운영기간을 모두 포함한다.

⑸ 장기보유주식

장기보유주식은 다음에서 정한 장기보유주식집합에 편입된 주식을 의미한다.

• ① 장기보유주식은 다음 “②”에서 정한 장기보유주식집합에 편입된 주식을 의미한다.
• ② 장기보유주식집합은 “④”부터 “⑦”까지의 조건을 모두 충족하는 주식들의 집합이며, 보험회사는 장기보유주식집합에 편입된 주식들이 “⑫” 조건에 부합하도록 리스크관리전략, 자산·부채관리전략 등을 수립·운영하여야 한다.

운영기준

• ③ 장기보유주식집합은 회사별 최대 1개로 운영을 제한한다.
• ④ 장기보유주식집합은 직접 보유한 선진시장 상장주식으로 구성된다.
• ⑤ 해당 주식을 원칙적으로 매도하지 않고 최소 10년 이상 보유할 계획을 수립하여야 한다.
• ⑥ 장기보유주식은 자산운용의 유연성을 고려하여 “⑫”에서 정하는 매도조건의 경우에 한하여 매도가 가능하다.
• ⑦ 장기보유주식의 보유계획은 문서화를 통해 명확히 식별 가능해야 한다. 보유계획은 정기적으로 재검토하되, 보유기간의 연장 여부에 대해서만 검토할 수 있다.

평균보유기간 관련 기준

• ⑧ 장기보유주식집합의 평균보유기간은 매수시점이 아닌 장기보유주식집합으로 편입된 시점을 기준으로 산출하며, 보유기간은 1개월 단위로 관리한다. 주가의 변동과 관계없이 보유주수의 보유기간 평균으로 평균보유기간을 산출한다.
• ⑨ 장기보유주식집합 편입 시 신규 편입된 주식은 보유기간을 0으로 간주하여 평균 보유기간을 산출한다.
• ⑩ 장기보유주식집합 내의 매도 시 매도한 주식은 보유기간을 0으로 하여 향후 5년간 평균보유기간 산출에 포함한다.
• ⑪ 장기보유주식집합 설정 후 최초 5년은 평균보유기간과 관계없이 장기보유주식으로 인정한다. 다만, 동기간 중 장기보유주식 편입ㆍ매도는 금지한다.
• ⑫ 장기보유주식집합의 평균 보유기간은 5년 이상을 유지해야하며, 장기보유주식집합 편입ㆍ매도는 평균보유기간 5년 이상을 유지하는 조건에서 가능하다.
• ⑬ 잔여보유계획이 5년 이상인 장기보유주식은 임의적으로 장기보유주식집합에서 제외할 수 없으며 “⑫”의 조건 하에서 제한적 매도만 가능하다.
• ⑭ 잔여보유계획이 5년 미만인 장기보유주식은 장기보유주식집합에서 제외하며, 집합 내 모든 주식이 계획에 따라 제외된 경우, 장기보유주식집합을 해체하고 추후 재설정이 가능하다.
• ⑮ 장기보유주식집합 편입ㆍ매도를 통해 평균보유기간이 5년 미만으로 되었을 경우, 장기보유주식집합 전체가 해체된다.
• ⑯ “⑮”에 따라 장기보유주식집합이 해체된 경우, 추후 장기보유주식집합의 재설정이 금지된다.

⑹ 기타주식

기타주식은 "①"부터 "③"까지를 대상으로 한다. 다만, 편입자산분해 가 가능한 경우는 Ⅳ.1-4 (편입자산분해)에서 정한 기준을 적용할 수 있다.

• ① 비상장주식, 출자금, 수익증권 등으로 “⑴”부터 “⑸”까지를 제외한 나머지 지분증권
• ② 시장성 있는 무형자산
• ③ 원리금이 기초자산 펀드의 운용성과에 연동되어 있는 채권(단, “⑴”부터 또는 "⑵"의 적격 증권거래소 및 적격 시장에 상장된 채권은 제외) <2023.12.21. 신설>

• • <2023.12.21. 신설> 채권의 원리금이 기초자산 펀드의 운용성과에 연동되는 등 실질적으로 주식위험에 노출된 경우 기타주식으로 처리하도록 산출기준 명확화

다.산출방법

주식위험액은 주가하락 충격시나리오 및 주가변동성상승 충격시나리오를 적용한 후 순자산가치의 감소금액으로 산출한다.

⑴ 주가하락시나리오

주가하락 충격시나리오는 “나.”에서 정의한 주식유형별로 적용한다.

① 선진시장상장주식

• ① 선진시장상장주식에 대한 요구자본(이하 ‘선진시장상장주식위험액’)은 주가 35% 하락 시나리오 를 적용하여 산출한다.

② 신흥시장상장주식

• ② 신흥시장상장주식에 대한 요구자본(이하 ‘신흥시장상장주식위험액’)은 주가 48% 하락 시나리오 를 적용하여 산출한다.

③ 우선주

• ③ 우선주에 대한 요구자본(이하 ‘우선주위험액’)은 K-ICS신용등급 및 투자자산의 특성에 따라 충격수준을 차등 적용하여 산출한다.

  • ㈀ K-ICS신용등급은 Ⅳ.5-2.나 (K-ICS신용등급 적용기준)의 기준을 적용하되, 다음의 등급매핑기준에 따른 조정후 K-ICS신용등급을 사용한다.

    • ㉮ 조정후 신용등급 : 다음 “①” 및 “②” 등급 중 낮은 등급

      • (※ 신용등급이 없는 우선주는 “②” 등급을 적용)
        ① 해당 신용등급
        ② 선순위채권 신용등급 – 등급조정 (노치)

    • ㉯ “㉮”에 따라 산출한 조정후 신용등급을 Ⅳ.5-2.나 (K-ICS신용등급 적용기준)“⑵” 또는 “⑶”의 방법에 따라 조정후 K-ICS신용등급으로 매핑

      발행형태	공공부문	일반기업
      후순위채권	1	2
      신종자본증권	1	3
      조건부후순위채권	1	3
      조건부신종자본증권	2	4
      우선주	4	4

      <선순위채권 신용등급 대비 등급조정(노치) 기준>

  • ㈁ 조정후 K-ICS신용등급 및 투자자산의 특성에 따른 우선주의 주가하락시나리오는 <표20>과 같다.

    조정후 K-ICS신용등급	충격수준		무등급	충격수준
    1등급	4.0%		SOC 후순위	8.0%
    2등급	4.0%		적격인프라 후순위	15.0%
    3등급	6.0%		OF/CF/PF(우량) 후순위	17.0%
    4등급	11.0%		PF(일반) 후순위	25.0%
    5등급	21.0%		기타	35.0%
    6등급이하	35.0%		비상장법인	49.0%

    <표20> 우선주위험액의 주가하락시나리오

④ 인프라주식

• ④ 인프라주식에 대한 요구자본(이하 ‘인프라주식위험액’)은 주가 20% 하락 시나리오를 적용하여 산출한다.

⑤ 장기보유주식

• ⑤ 장기보유주식에 대한 요구자본(이하 ‘장기보유주식위험액’)은 주가 20% 하락 시나리오 를 적용하여 산출한다.

⑥ 기타주식

• ⑥ 기타주식에 대한 요구자본(이하 ‘기타주식위험액’)은 주가 49% 하락 시나리오 를 적용하여 산출한다.
  • ㈀ 다만, 주식형 레버리지 펀드 또는 레버리지 전략을 사용하는 헤지펀드 및 부동산형 레버리지 펀드는 다음과 같이 충격수준을 적용한다.
    • • 주식형 레버리지 펀드 또는 레버리지 전략추가 헤지펀드 충격수준

    $= Max \{ Min($약관상 최대 레버리지비율$\times 35\%, 100\%), 49\% \}$ 또는 $100\%$

    • • 부동산형 레버리지 펀드 충격수준

    $= Max \{ Min($약관상 최대 레버리지비율$\times 25\%, 75\%), 49\% \}$ 또는 $75\%$

    • a. 레버리지비율은 펀드의 총자본 대비 총자산 비율(총자산÷총자본)을 의미하며, 약관상 최대레버리지비율은 약관정보를 이용하여 차입 등을 최대로 했을 경우의 레버리지비율로 계산한다.
      예를 들어 펀드 순자산(자산총액에서 부채총액을 뺀 가액)의 200%가 차입가능한 경우 약관상 최대 레버리지비율은 300%로 산출한다.

⑵ 주가변동성시나리오

주가변동성증가 충격시나리오는 주가변동성증가 위험에 노출된 상품(파생상품, 파생결합증권, 변액보험 등)에 내재된 변동성이 충격시나리오만큼 증가하는 시나리오를 말하며, 주가 변동성 증가에 따른 가치변동 영향을 측정하기 위해 적용한다.

<표21> 만기별 주가변동성 충격수준 (단위: 개월,%p)

• ① 주가변동성 충격시나리오는 <표21>에 따라 측정대상 상품의 만기에 해당하는 충격수준을 해당상품의 변동성에 더한다. 다만, <표21>에 제시하지 않은 만기의 경우 변동성 충격수준을 직선보간하여 사용한다.
• ② 변액보험은 <표21>에도 불구하고 만기에 관계없이 동일한 충격수준(6.5%p)를 더한다.
• ③ 주가변동성상승 충격시나리오는 주가하락 충격시나리오와 동시에 적용한다.

⑶ 변액보험

변액보험의 주식위험액 측정시 변액보험 부채의 가치가 주식유형별로 구분되지 않는 경우 변액보험 자산의 주식유형별 비중으로 배분할 수 있다.

⑷ 상관계수

주식위험액은 선진시장상장주식위험과 장기보유주식위험 간 상관계수는 1을 적용하고, 그 이외 주식유형 간 상관계수는 0.75을 적용하여 합산한다.